明斯基时刻
明斯基时刻指长期稳定以后，市场不断增加负债和杠杆，最终因为现金流无法覆盖债务而突然转向去杠杆的时刻。
经济越稳定，参与者越容易认为风险已经降低，于是愿意借更多的钱购买资产。资产价格上涨又会提高抵押物价值，让借款变得更容易。这个过程会不断加强，直到收入无法承担债务。
三种融资状态
明斯基把融资分为三种状态：
- 对冲融资：经营现金流可以同时偿还利息和本金。
- 投机融资：现金流只能偿还利息，本金需要展期或者重新融资。
- 庞氏融资：现金流连利息都无法覆盖，只能依靠继续借款或者资产价格上涨。
市场稳定时间越长，融资结构越容易从对冲融资转向投机融资，最后变成庞氏融资。
发生过程
- 经济和资产价格持续稳定上涨。
- 投资者降低风险预期，开始增加杠杆。
- 贷款机构放宽条件，短期融资增加。
- 收益不足以覆盖债务，只能依赖再融资。
- 利率上升、资产下跌或者融资收紧，都会让链条断裂。
- 放贷者开始回收资金，资产被集中出售，价格进一步下跌。
常见信号
- 资产价格上涨速度长期高于收入增长。
- 债务增长速度明显高于现金流。
- 长期资产越来越依赖短期融资。
- 偿还旧债主要依靠新增借款。
- 市场普遍认为价格只会上涨，不再关心资产本身的收益。
明斯基时刻描述的是风险积累方式，不是一个可以准确计算的时间点。杠杆高也不代表市场马上会崩溃，真正的问题是现金流、融资期限和抵押物价格同时出现变化。